智通财经APP获悉,太平洋证券发布研究报告称,星宇股份(601799.SH)作为国内车灯龙头企业,在LED大灯普及率提升和单车价值提升的背景下;公司凭借完整的技术储备和海外市场开拓能力,盈利水平有望进一步提升。太平洋证券提高盈利预测: 20/21/22年归母净利润11.57/14.33/18.83亿。

太平洋证券指出,受益于车灯赛道的附加值提升,公司稳扎稳打,从小到大,从简单到复杂,夯实基础,业绩不断超预期。从产品结构上看,ADB大灯的放量,以及LED车灯占比提升,同时低毛利的产品小灯销售相对下降,公司业绩走出优异上行曲线。战略客户红旗2020年累计销量20万台,BBA新突破看好长期增长,公司ADB大灯占比和利润率有望进一步提高,全球化有望尽快实现。

太平洋证券观点如下:

事件:公司发布2020年业绩快报,营业总收入实现72.51亿,同比2019年+19.03%;营业利润13.84亿,同比+45.93%;归母净利润11.57亿,同比+46.45%;扣非归母净利润10.82亿,同比47.19%。Q4实现销售收入25亿,环比+33.85%,同比+25.88%。

1、公司全年业绩超预期,交付完美答卷公司全年营收实现72.51亿,同比增长19.03%;但是归母净利润11.57亿,同比大幅增加46.45%。净利率高达15.96%左右,这是公司从2011年开始至今的峰值。回顾公司近些年的发展,从本土客户奇瑞逐渐扩展到一汽,接着又不断向上延伸拿到一汽大众,奥迪项目,随后又开拓出日系客户如丰田,本田。在这漫长发展之中,客户结构不断优化,同时,项目也从低毛利的小灯,尾灯业务优化到毛利较高的头灯业务。除了自身优秀的能力和公司文化,公司也受益于车灯赛道的附加值提升,由传统卤素车灯更新到LED,后续又实现ADB功能大灯,进一步提升单车价值量以及利润率。这其中公司稳扎稳打,从小到大,从简单到复杂,夯实基础,不断超预期。

2、回顾历史业绩,走出优异上行曲线公司从2016年年报开始到2019年,净利率分别为10.45%,11.04%,12.03%,12.97%,不断提高。尤其到了2020年,由于上半年受疫情影响导致净利率一季度为12.68%,略有下降,从二季度到三季度不断攀升。单Q3实现净利率16.89%。2020年Q4实现净利率17.98%,环比提高1.1pct,创历史新高。2020年净利和毛利高速攀升的原因主要是ADB大灯的放量,以及LED车灯占比提升,同时低毛利的产品小灯销售相对下降。

3、战略客户红旗2020年累计销量20万台,BBA新突破看好长期增长红旗是公司第一款ADB大灯量产客户,2020年销量翻倍意味着公司高端LED产品以及矩阵大灯的出货量增长巨大。据车市观察新闻,2021年红旗目标销量高达40万辆,进一步翻翻,将会利好公司ADB大灯占比和利润率进一步提高。2020年公司在宝马,奔驰等新客户也有突破,凭借极高的产品力,服务力,价格优势,展望未来几年有望实现全球性的实质突破。公司海外工厂即将实现投产,刚刚进入欧洲市场,依然先从小灯和尾灯开始批产,但是基于优秀的过往历史业绩,以及全球车厂面临成本优化的必然路径,双重因素叠加有望尽快实现全球化。

风险提示:汽车行业销量低于预期,车灯LED渗透率不及预期。